作者: 譚雅玲(中國外匯投資研究院院長)

外匯市場技術發揮是上周重點，尤其美聯儲局例會前準備性策略壓制與刺激美元貶值如願以償，美匯指數從107.9884點下至106.5676點，貶值1.31%；其中振幅為1.79%，最高和最低水平為108.0422、106.1014點，寬泛跨度中的操縱指向清晰。相比之下，美元兌歐元維持1.02美元，英鎊上升至1.20美元，日圓升值至136日圓，瑞士法郎保持0.96瑞郎，澳元上至0.69美元，新西蘭元升至0.62美元，唯有加元兌美元下挫1.29加元。人民幣離岸和在岸收官均為6.75元，貶值趨勢一致6.78元，但升值離岸高於在岸6.74元。外匯市場偏重美元技術性引導與驅動，美元在美聯儲本周例會之前偏貶值調整手法比較成熟，且達到收斂升值意圖，進而貨幣與商品迎合和配合較好發揮。

       首先重點在於美股上漲是美元貶值底氣。尤其目前市場唱衰美國經濟越來越重，未來美國經濟衰退概率已經從之前30%上至50%，進而信心當前重要意義格外突出。由於美股技術調節超前為主，目前看美股技術熊市是一種策略和手法，實際美股基本面依然堅韌和夯實，這直接體現在目前集中上市公司財報的發布上。目前美股三分之二的企業業績80%以上盈利並好於預期，美股上漲凸顯美國企業競爭力的優質。因此一周美股三大股指漲幅分別達到1.95%（道指）、2.55%（標普）、3.33%（納指），這給予美元大膽貶值的支持十分有利，美匯從最高108點直線下至106點。美股折射美國經濟穩定也是目前美聯儲加息的參數重點，股市對經濟晴雨表的作用是西方國家體系性特色的重要邏輯。目前美國三大股市重返上漲，尤其標普上至3900點和道指32000點或是企業實際狀況的體現。儘管美聯儲加息節奏加快，但透過股指看到的經濟動向尚無大礙是美聯儲抉擇的重要參數與保障。

        其次側重傾向美債收益率動盪迎合有方。一周美國2年、5年和10年國債收益率在3%左右反覆錯落，其中以美元自主協調走勢為主，同時也具有歐洲事態與指標關聯的刻意對標手法。畢竟歐洲合作機制引起的分化性越來越嚴重，目前美歐事態似乎都比較糾結和忐忑，但美國主動並具有針對性顯而易見，反之歐洲被動性受制因素明朗，歐洲背水一戰局面凶多吉少。目前市場投機擺布套利歐洲風險較明顯，市場側重的壓力高度集中化是歐洲潛在危機警惕性指標。畢竟歐元區背後是19個不同的主權國家，如果利差過大是引發新一輪歐債危機的關鍵，而目前德國與意大利利差將近220點以上或是不祥之兆。10多年前曾經的歐洲央行行長德拉吉為解決利差問題而加大歐洲央行兜底購買國債，目前看這種做法在歐元區分化嚴重之間將面臨分裂風險十分嚴峻。上一次歐洲央行加息引發歐元區主權債務危機，導致歐央行3個月後降息，或許目前歐洲央行加息並非積極跡象，或是未來歐元潛在的債務爆發點，歐洲經濟很有可能在即將到來的寒冷冬天之前跌入衰退。歐元區中南歐國債和德國利差擴大，歐元區南部國家融資困難愈加嚴峻，意大利脫歐（退出歐元）值得警惕。2010年歐債危機期間意大利的信用利差就追隨意德息差走勢一度漲至500基點之上，目前相似一幕值得警惕。市場技術擺布之中具有目標性是值得關注的重點。

       美元本周料先跌後升

        最後趨勢關注黃金與石油同跌局面順應美元。一周商品回調並不意味周期逆轉，尤其黃金面對全球商品上漲的成本壓力，通脹前景將是黃金發揮功能的重要背景與條件。西方普遍性通脹依然是事實，美國尤為警惕通脹暫時論風險，通脹長期化既有美元定價機制的操縱，更是美國貨幣戰略的戰略規劃與指向，黃金價格上漲不僅不會停歇，反之未來會進一步加強，金價上漲必然性難以避免。而石油上漲是趨勢，目前回調是凝聚動力不變漲勢，畢竟競爭循環處於關鍵期，歐洲短板被制衡依然已經形成困局甚至引導死局可能是最大風險意圖。相比較這類價格與美元關係並非對標美元升值，情緒悲觀是製造美元貶值的另一種招數，揣摩與觀察性是美元最大優勢。本周對美元十分重要，市場如果順從美元升值，這對本周美聯儲是一個巨大的風險挑戰，甚至會打破貨幣政策規劃與目標戰略。因此，美元一方面發揮技術優勢空間與範圍，另一方面就是極力發揮定價權的特性輔助匯率需求的氛圍與取向，破壞性、干擾性甚至縱容性是美元極致發揮的道理與需求。金與油的協調配合美元只是階段性調節手法，並非是趨勢性方向，未來兩者上漲趨勢也將配合美元貶值進一步發揮是關鍵。

        預計本周美元先下後上形態與美聯儲例會決議有關，其他貨幣前期貶值驅動的升值具有可能支持美元貶值策略實施。預計美聯儲加息將是市場聚焦，如約而至或是未來猜想為重點，但難以預料將會加大炒作空間與理由，外匯市場波動率將擴大並存在趨勢性反轉可能。

(來源: 大公報)

圖：歐洲央行上周超預期加息0.5厘，或引發歐元區主權債務危機。