作者: 習廣思

美國政府周一公布的緊急救市措施，一度令亞洲市場鬆一口氣, 殊不知當天晚上去到美市，投資者竟然繼續大舉拋售地區銀行股票, 反映這類股份表現的ETF 急插近12%，多家傳聞有風險的地區銀行股價也暴跌。如此情況代表存戶已經失去信心，大舉從這些有風險的銀行提款自保。周二早段KBW 銀行股指數 ETF回升半成【圖1】，銀行股亦顯著反彈，但遠遠未收復失地，這場信心危機，不知如何收科。

存戶轉錢至大銀行自保

周一晚原本以為銀行股會大反撲，誰知市場對金融系統的擔憂增加，銀行股普遍下挫，以美國中小型行股份沽壓最為沉重，Western Alliance Bancorp勁瀉47%, First Republic Bank更暴插 61.8% ,  Zions Bancorp NA 下滑25%，西太平洋銀行亦重創21%，其優先股急挫45％；銀行股周二開市反彈一成半至五成多，First Republic Bank更飆57%【圖2】, 惟要追回跌幅還有一段距離。KBW銀行股指數周一瀉逾一成，創下疫情爆發以來最大單日跌幅，周二早段彈升半成。

美國存戶如驚弓之鳥的心情可以理解，眼見矽谷銀行存戶過去幾日有如過山車的經歷，再經傳媒大肆報道，一般民眾若有存款在中小銀行, 都會想是否應該轉錢到大銀行。事實上, 許多人都有好幾個銀行戶口，保守起見, 都是轉回大銀行較穩陣，不然即時開個戶口也不費時。

問題根源是連續幾間中型銀行被接管，大家都不知道最後能否全數取回存款，尤其是存保範圍以外的部分。雖然今次美國聯邦存款保險公司(FDIC)破例包底矽谷銀行及Signature Bank的所有未受保存款，但留意這是破例，根據法例是不受保障的。況且，FDIC 的資金也是來自於收取存款保費，水源非常有限，並不是直接由美國政府及中央銀行包底。

假如同一時間出現多家銀行倒閉及被接管，FDIC是否仍有那麼多錢幫手為存戶包底？這要視乎中小銀行或地區銀行的資產負債表、槓桿率有多高，以及資本不足情況有多嚴重。一般而言，市場上的按揭證券(MBS)若要急售，只能拿回約40％本金；短期國債稍好，長債則收得較低。倘若同一時間有大量銀行要變現，市場變現率可能更加差。

理論上，美國的銀行是很難出事的，美國於 2020年取消存款準備金規定，目前存款準備金率要求是0; 換句話説, 銀行收到100 元的存款, 目前毋須存任何錢到央行作為準備金。

理由是經過疫後的量化寬鬆，各銀行的準備金過剩，存款準備金率在美國已失去意義；因此，矽谷銀行收到1000億元額外存款，就可以把1000億元存款用來投資美債或者借出。這又是美國政府的獨有發明，用以調節銀行借款進取程度的存款準備金率不復存在，好處是銀行自由度大增，壞處也卻是太過自由而缺乏風險控制。

正當美國總統拜登公開表示，「美國人民和美國企業可以放心，銀行存款會在他們需要時出現。」然而, 卻無法安撫民眾信心，可見美國人及美國企業都知道他們身處什麼境況，有得走好快些調動存款，以免日後有任何不測, 血本無歸。

美債息跌勢似八七股災

更多壞消息近在眼前，評級機構穆迪把First Republic Bank及其他5 家銀行列入降級觀察名單，按目前進展，降級機會極大。除了First Republic Bank外，穆迪還把lntrust Financial Corp 、Western Alliance Bancorp 、Zions Bancorp、UMB Financial Corp和Comerica Inc等5家金融機構列入觀察名單。穆迪擔心這些金融機構依賴無保障的存款資金較深，且資產組合中有未實現的虧損。

銀行評級一旦下降，融資成本便激增，同時發債困難，要補充資本難度極高，因為當前環境不太可能在市場集資及有存戶抬錢去銀行做存款。在這個惡性循環下，美國政府可能要用到更多手段去挽回市場信心。據媒體報道，洛杉磯當地居民發布在Twitter上的短片顯示，近幾日First Republic Bank在該市的多處銀行網點已出現排隊人龍，該銀行可能已限制存戶網上調錢，或每日調度限額。情況若蔓延開去，擠提浪潮可能席捲全美, 今次危機比想像中惡劣。

當前，市場對全球央行的加息預期正在急速降溫。其中，對歐洲央行利率峰值的預期跌穿了3.5 厘；對聯儲局 3月 22日加息幅度的預期不到14個基點，即是0.25厘都未必加得到。那又難怪，因為再加息上去, 信心危機只會更大, 拜登政府在明年大選前 不會坐視不理, 必會對聯儲局施加壓力。

利率向下行的預期，再加上資金避險，全球債市狂飆，其中2年期美債息跌53個基點至4.05厘, 幾日之間大跌1厘以上乃前所未見【圖3】, 同1987年環球股災有得比。

收購惹劣評 滙控插半成

對利率變動最為敏感的2年期德國國債收益率，日前亦下滑4個基點至2.61厘, 邁向歷史最大單日跌幅，超過2008年全球金融海嘯期間的單日跌幅。英國及歐洲各地債市同步，債息急挫，今場風暴如蔓延去歐洲, 可能如瘟疫般散開，不要不信邪。

日經銀行股指數也大跌7%，拖累日經指數昨天最多下滑逾700點，低收超過600點，市場關注到日本銀行業持有美債量不少, 由2014年約1.2萬億日圓，升至去年4月至6月間的2.29萬億日圓，造成了多少賬面虧損，惹人關注。歐洲經濟疲弱，近年開始追加利率, 銀行盤數可能都幾危，希望這場風暴不會向全球擴散 。

港股周一反彈376點，昨天打回原形，閃電收購矽谷銀行英國分支的滙控(00005)股價插逾5%，這單收購可謂劣評如潮，既無協同效應，也可能未經過深思熟慮。當然，可將之看成如大型內銀般，有肩負社會責任的一面。

不過，在商言商的話, 在此金融極度不穏時期，銀行家們理應少做少錯，唔做唔錯。

(來源: 信報)