作者: 習廣思

環球金融市場在高通脹環境下，擺脫不了「波動」兩字。週三聯儲局議息後， 標指升了1.46%，但昨晚標指期貨已回吐2%。恒指昨天(6月16日)高開，最高見過21546點，之後不斷走低，收市報20845點，大跌463點；科指亦下挫達3.3%，歐美主要央行鬥加息，半厘變成起錶價，金融海嘯以來的超寬鬆貨幣環境成絕響，其間製造出來的泡沫將會陸續爆破。

美股於聯儲局議息後大漲，看來又是捉錯用神。雖然聯儲局主席鮑威爾表示加息0.75厘不會是常態，卻不排除7月會再調高0.75厘，只説會在0.5厘與0.75厘之間做選擇。

鮑公在記招上透露最重要的訊息是，原來上周公佈的5月通脹率及消費者通脹預期，是決定把加息幅度由0.5厘提升至0.75厘的原因。過往聯儲局較重視核心通脹率，但他説包括了能源和食品價格的整體通脹率會是該局最終目標，因這是一般人所能感受到的。上週五美國公佈的5月通脹率達8.6%，密西根州大學的消賽者情緒調查顯示，長期通脹預期升至3.3%，開始有些失控，結果聯儲局決心落重藥。

俄打能源戰  通脹難回落

經過鮑公今次提點，未來投資者自然要盯緊能源的實時數據，暫時不論是美國的汽油或是紐約期油價格均處於高位，通脹有機會仍未見頂。

聯儲局議息聲明第二段就提及，俄國侵烏和相關事件引發新的通脹歴力， 中國抗疫封城亦增加了供應鏈的混亂，公開市場委員會(FOMC)高度關注相關風險。內地復工復產進展順利，這方面的風險應該紓緩，但俄國開始縮減對歐洲能源供應，昨天歐洲的天然氣期貨價格急升24%，理由是義大利、法國、奧地利等能源公司均稱俄國天然氣公司Gazprom減少供氣量25％至35%，歐方政府指這是蓄意的，俄方則説是技術問題。俄國揸住西方的經濟痛點，令通脹前景更不明朗，世界經濟更是烏雲蓋頂。

公開市場委員會的點陣圖亦較3月時有重大改變，經濟增長下調及通脹率上調，各委員對今年底的聯邦基金利率中位數預測由1.9厘調升至3.4厘。換言之，按這預測，今年餘下4次會議要合共加1.65 厘，到2023年則息率會攀至3.8厘，經大幅調整後，點陣圖大幅追貼了市場的預測。

儲局美好圖像過分樂觀

聯儲局期待急速加息後，經濟可軟著陸，點陣圖預測未來3年的通脹率依次為5.2%-2.6％及2.2%，失業率則為3.7%-3.9％及4.1%，捱過今年，前路就會見光明。不少評論都話太樂觀太美好了。

首先，今次聯儲局的加息週期起步甚遲，過往的週期，往往在失業率見5％至6％就開始加息，循序漸進地調升利率，失業率在加息期間大部分時間都可以下跌，換句話説，加息不影響就業市場改善，直至加息週期去到尾聲時，失業率見底回升，經濟進入衰退期，局方儲下不少彈藥可以減息支援經濟。

今次加息週期起步太晚，3月份首次加息，當月的失業率已跌至3.6%，接近歷史低位，現時加息這麼急，失業率急速回升的機會較大。穩步上調息率，企業可以有時間準備，但今次來勢洶洶，相信不少企業都失預算，在前景不明下，企業高管可能急急裁員，下半年美失業率或會大升，聯儲局美好圖像實現的機會渺茫。其次，在過往的同期，衰退時失業率高點在6％至10%，故點陣圖預測2024年失業率只升至4.1%，可説是完全脫離現實。

英倫銀行昨天加息0.25厘，連續5次加息，雖然幅度沒有聯儲局那麼進取，但就預測11月份時通脹會飆至11%，4月份的通脹為9%，已是40年新高。央行的聲明所給的息口前景指引也較之前為強，指出未來加息的幅度、步伐及時間會反映不斷變化的經濟前景，特別是關注通脹壓力的持續性指標。之前指引是未來幾個月某程度的加息可能合適，如今看起來有點hea。今次會議上 ，6名委員支持加息0.25厘，但有3人支持加息半厘，看來下次議息可能都要追上世界潮流，以半厘起錶。

瑞士央行轉向歐羅濕滯

昨天(6月16日) 另一個意外是向以壓著滙率為政策目標的瑞士央行，忽然來一次加息半厘，這是該央行 2007年以來首次加息，過往瑞士寧可採取負利率或入市拋售瑞郎，避免滙價偏強，影響本國的出口競爭力，惟時移世易，如今通脹橫行，抗通脹比遏滙價更重要。瑞士大幅上調利率消息公佈後，歐羅大跌，美元與瑞郎抽升，全球債息急漲，股市自然無運行，歐股及美股期貨跌幅在1％至2％。

今天輪到日央行議息，在全球加息浪潮中，日央行行長黑田東彥能否孤身獨行，死抱量化寛鬆一成不變呢? 市場就批死他不會，因為日圓兌美元連升兩天，累積漲幅達2%。

(來源:信報)