美國聯儲局貨幣政策若轉向鷹派，往往會加大新興經濟體的金融和經濟壓力。1990年代初聯儲局突然調高利率，以抑制通脹的作法，引發1994年墨西哥的「籠舌蘭」危機。2013年聯儲局發出希望收緊貨幣政策旳訊號，又觸發市場『縮減恐慌」，並拖累主要新興市場資產遭抛售。

考慮到該地的過往經歷，人民可能會預期東南亞國家聯盟的10個成員加上中國（包括香港、日本和韓國----的政策制定者們，會對美聯儲的日益鷹派感到尤為焦慮。事實上，美聯儲最近為遏制持續高企的通脹所做的努力，已經引發了對區域金融危機的擔憂，例如類似於1997年的亞洲金融危機。

東盟+3經濟體變更強大

不過，美聯儲當前行動對該地區的影響並不會像1990年代末那樣大。當今的東盟+3經濟體已經變得更強大也更耐扛，大大降低發生在1997年式金融崩潰的可能性。

1997年那場危機主要是由宏觀經濟失衡和資本流動的急劇逆轉共同造成的，而觸發點則是對泰銖和其他區域貨幣的投機性攻擊。東亞經濟體在危機發生前，曾經歷過一段（由激增的資本流入和過度外國貸款提供資金的）快速增長期，但卻缺乏健全的監管和政策，大多數亞洲貨幣仍然與美元掛鈎，銀行監管框架較為簡單，資本緩衝比率也很低。

痛苦的結構性改革幫助東盟+3經濟體重建了資產負債表，鞏固經濟基本面並建立了健全監管框架。在駕馭不確定性和管理衝擊方面，更加嫻熟老練的政策制定者們，已經構建了一個極其寵大、多層次、涉及808萬億美元金融安全網。除了合共7萬億美元的外匯儲備之外，東盟+3經濟體如今還可以依靠清邁倡議多邊化協議等多邊貨幣互換安排，以及國際貨幣基金組織來應對挑戰。

近年來大多數新興東盟+3經濟體的經營帳戶都有盈餘。相比之下當年那些受1997年金融危機影響的經濟體，在之前幾年間一直出現經常帳戶赤字，並依賴外部資金。東盟四國（馬來西亞、菲律賓、印尼和泰國），除了印尼在過去20年的大部分時間裏有小量經常帳戶赤字之外，其他三國在同一時期都實現了經常帳戶盈餘。

資本淨流出相對溫和

此外，該地區的銀行也已經變得更為健全且更具抗衝擊能力。自2008年全球金融危機後採用巴塞爾條例以來，它們普遍資本充足並備有足夠流動資金緩衝。因此銀行在步入新冠疫情時，一般都具備良好財務基礎，允許它們在必要時動用其監管性和反周期緩衝資本。

另外，東盟+3 地區的本地貨幣債券市場規模，已經從2000年時相當於GDP的74％增加到今年的123%。有了以當地貨幣借款的能力，各國的債務就不會再像金融危機期間那樣面臨貨幣錯配的風險。

同樣，近年來資本流動也沒有像前兩次金融危機前那樣湧入該地區。迄今為止東盟因國市場的資本淨流出相對溫和，資本流入主要是相對穩定的直接投資。以南韓為例，由於投資者認為該國債券是相對安全的資產，所以在新冠期間投資組合的流入量還有所增加。

最後，東亞經濟體----特別是受危機影響的東盟四國經濟體和南韓-----不再實行嚴格的匯率掛鈎制度，允許其貨幣波動，並根據市場力量進行調整以緩衝衝擊。而少數仍將本幣與美元或一籃子貨幣掛鈎的經濟體，則通過強大的外龨緩衝和審慎財政政策，去設法抵禦投機性攻擊。

無可否認，整個地區依然會存在一些弱點。新冠疫情尚未結束，各個經濟體的復甦軌跡將取決於其適應和抓住新機遇的能力。美國的貨幣緊縮可能會對東盟+3國家的金融市場產生各不相同的負面影響，這些事情發展可能會引發類似於2013年縮減慌式的投資組合資金外流。近幾個月投資者拋售了南韓和菲律賓的股票，並減少了在印尼和馬來西亞的債券頭寸。但到目前為止這些資金外流相對較少，並沒有威脅到金融穩定。

中國的經濟預期回升也將有助於該地區的復甦，正如1997年和2008危機之後那樣。據預測中國經濟將在2022年下半年觸底反彈並重獲動力，盡管存在重大下行風險，但預計全年增長率仍將達到4.8%左右。

美國利率上升，可能會導致一些資本外流和東盟+3經濟體的借貨成本上升，但是在全面爆發1997年式的金融危機仍然不太可能，因為該地區已經學乖了。

摘自: 星島日報