作者: 習廣思

在傳出俄軍在烏克蘭戰事失利，以及歐盟委員會預計本周出台干預能源價格措施後，歐洲天然氣價格周一晚暴跌。今年冬季即將來臨之際，西歐政府不能坐視能源價格拖垮經濟，加上烏軍及時收復部分失地，都觸發炒家在能源期貨市場上急急平倉離場。

天然氣價連日急回

歐洲天然氣價格連續兩日插水，歐洲大陸TTF準荷蘭天然氣期貨繼上周五跌6％之後，周—再挫7.97%，報每兆瓦時190.58歐羅，並—度急滑逾9%，創7月以來新低，周二微漲0.8%，報192歐羅【圖1)。ICE英國天然氣期貨上周五低收近8%，周一續挫8.12%，報每千卡347.56便士，即巿瀉超過10%，周二則回升4.7%，報364便士【圖2】。

儘管如此，天然氣價格仍比去年同期高出近8倍，這意味過度炒高的能源價格尚有很大下跌空間。周一媒體報道，歐盟委員會將在本周內提出方案，削減用電量的強制目標，以及向能源企業的利潤徵税。方案提議包括削減電力需求的兩個目標：一是削減總體用電量的目標，二是在特定高峰用電時間設置強制的降低需求目標，可能強制目標適用於每周末選出的3至4個小時。

對石油、天然氣、煤炭和冶煉行業的企業，設定一個超額利潤百分比，若企業始於2022年的財政年度税前利潤，和2019年起3年內平均税前利潤之比超出某數，就向企業額外徵收臨時超額利潤税。方案還包括通過對可再生能源、褐煤或核能等技術發電的電價設上限，從而對通過天然氣以外能源發電的企業設置超額收入上限。這一上限將避免危害現有發電廠的可用性、盈利能力及投資。上限僅適用於已實現的市場收入，避免針對已經以低於上限的價格對沖自身收入的發電企業。

此一方案在歐盟委員會內部討論了好一段時間，理應可以順利通過。簡單來講，這是對高耗能行業限電、電價設定上限同時，又保護傳統電企的混合措施，避免電企愈發電愈蝕本而減少發電，此一模式打破了以往完全由自由市場運作，卻值得各國參考，包括中國。

歐盟委員會主席馮德萊恩最初的5個要點方案其實更為雄心勃勃，其中包括引起爭議的限制歐盟進口俄羅斯天然氣價格。由於德國及挪威等的反對，現在此具爭議的問題會推遲討論。此外，旨在通過追繳保證金緩和能源市場流動性緊張的做法，得到歐盟內部普遍支持。高盛一份報告提到，在歐洲冬季開始時，較高的天然氣儲存水平可以容許高於平均的儲量提取，到明年3月底將仍有超過20％的儲備。市場預期這可以讓歐洲支撐過這個冬天。高盛預計歐洲明年第一季的天然氣基準價格將回落至每兆瓦時100歐羅以下，較目前價格下跌50%。

戰爭溢價漸消 炒家速冚倉

據歐洲天然氣基礎設施公司資料，歐洲天然氣儲存庫目前存量約84%，高於5年的平均數。歐洲地區還在增加接收液化天然氣的設施，最新的接收站於上周在荷蘭啟用。隨着新項目的啟動，歐洲液化天然氣進口量將較去年冬天增加16%。強力的政府干預，已經令炒家部署今年冬季炒起能源價格的盤算打不響，近兩日的大跌，頗有冚倉味道。

另外，俄烏戰事更多消息浮面，烏軍加速反攻，在烏南戰線、赫爾松地區的俄軍目前被前後包圍，烏方正誘導當地俄軍投降。若報道屬實，對後續其他戰線都有很大影響，這場戰爭更有機會快過預期結束。到時，戰爭溢價消失，把能源價格炒到天高的炒家便要掉頭向下炒了，能源價格將跌得更快。

不單止天然氣價格，在能源危機進—步消減背景下，歐洲國債孳息周一晚急插。觀乎10年期債息，意大利下滑796個點子；德國也跌470個點子，西班牙急挫707個點子，周二則報2.845厘，回升1.7%【圖3】。歐盟的干預其實有更深層次戰略意義，皆因近周普京政府不斷以切斷供歐天然氣作為威脅，以能源威嚇作為最後一道板斧，現在這—最後手段都已經無效。

下半年輪到股市發威

相信今年底好戲就在後頭，全球金融市場可能迎來今年上半年的走勢逆轉，油價將首當其衝，這多得聯儲局主席鮑威爾的放鷹戰略，衰退預期已在各階層發酵。高盛、Google等企業近日陸續宣布大規模裁員，市面消費減退，各地樓市也加速下跌。

美國情況大同小異，隨着需求持續下降，美國汽油價格連續13 周下跌，這是3年多來最長的周連跌紀錄，普通無鉛汽油的平均價格接近俄羅斯入侵烏克蘭前水平。美國汽車協會發言人表示，隨着夏季駕車高峰期過去，汽油價格還會再跌。

油價跌、失業率升、樓價下挫，今次可能輪到股市發威，正正倒轉上半年的金融行情。

（來源： 信報）