港股連日急升之後有回吐，主要受內地A股回落拖累，深證指數曾跌逾 1%。短線市況難免反覆。中線而言，市場參與者大多把焦點放在中國重啟經濟。

投行紛紛發表樂觀睇法，估計中國將在明年次季前後調整防疫政策，相信這次炒重啟的升浪至少延續2至 3個月。

早前高盛發表報告指出，隨着新冠病毒更易傳播，中國採取「動態清零」措施，經濟代價將愈來愈大。該行經濟師預期明年第二季左右，北京基於政治及公共衞生考慮，會調整清零政策以重啟經濟。

中國股票潛在兩成升幅

根據其他國家的經驗，高盛認為股票市場一般會在防疫政策觸頂前一個月先行炒上，上升動力大約維持2至3個月。中國倘全面重啟經濟，股市將有20%上行空間。中港股市對內地政策放鬆的敏感度會高於國際經濟開放，相信中國同期股份及消費類股份可望跑贏。

高盛列出30隻受惠經濟重啟的股份，該批股份自7月以來跑贏MSCI中國指數【圖1】，24個月預測市盈率平均為19倍，未來兩年複合每股盈利 (Median EPS CAGR )增長中值達40%，以及預測市盈增長率(PEG) 0.3。一般而言，當PEG低於1，意味着購入股票的良機，當PEG低於0.5，更屬非常不錯的機會。

該行之所以估計中國政府將放寬防疫，是根據近期一些新聞而作出推測。首先，在疫苗及藥物層面，由康希諾(CanSino)開發的疫苗自10月 26日起在上海啟動吸入式新冠疫苗加強接種。德國總理肖爾茨上周訪華後，BioNTech獲准為在內地的外國居民注射。至於由中國開發的 mRNA疫苗，也將在可預見的將來公布臨床數據。

高盛：曙光前最黑暗期

另一方面，輝瑞(Pfizer)及其內地合作夥伴華海藥業，準備好隨時大規模生產新款口服藥Paxlovid，其原料成份之－奈瑪特韋(Nirmatrelvir) 原料藥或製劑已簽署大量供應合約。華海已裝備60 公噸產能，預備短時間內投入生產該口服藥。

此外，中國民航局調整其冬春換季航班計劃，今年 11月22 日至明年3月23日國際航班將增加超過1倍，雖然只及2019 年前航班的3.5%。報道引述消息稱，入境旅客將獲放寬隔離安排，以及取消若干國際航班熔斷機制。兩項大型國際盛事上海F1賽車及杭州亞運會延至2023 年次季舉行。《人民日報》旗下媒體罕有地引述專家意見，淡化長新冠症狀及其影響，是歷來首次。

綜合以上因素，高盛相信中國當局正在為社會面開放做了全面準備。報告提到，內地近日出現中高感染風險的城市，已佔到全國GDP的52%【圖2】，長期嚴格封控並不可能，形容中國正處於疫情見曙光前的最黑暗時期。

—貫對中港市場樂觀的摩根大通發表報告，引述所接觸的投資者指出，由於估值低迷，在重新開放、內房風險、政策可見度以至地緣政治上，哪怕只有輕微改善，也會考慮吸納中資股。摩通認為內地放寬防疫管控及美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)在地審核進展的正面訊號，有機會再受到本月中G20 峰會潛在中美元首會晤及12月初中央經濟工作會議所加強。該行建議留意中資消費、互聯網及能源股。

摩通表示，受惠重新開放的樂觀情緒前，MSCI 中國指數一度跌穿 2015 年低位，估值吸引，相當於未來12 個月預測市盈率9倍，較長期歷史均值低1 個標準差。該行全球策略團隊形容，整體拋售與基本面脱節，建議抄底，料中國股票在今年餘下時間表現相 對跑贏其他市場。

綜合以上兩間大行睇法，至少在今年底之前，低撈中國股票博反彈仍有可為。至於明年表現，炒股只爭朝夕，到時再視乎分析員如何更新最貼巿睇法。

大摩看好印度崛起

展望未來 10 年投資前景，摩根士丹利日前高呼 中國獨領風騷的年代即將結束，未來10 年印度將飆速成長，準備一舉躍居全球第三大經濟體。

大摩首席亞洲經濟學家 Chetan Ahya在《金融時報》發文，預測2027 年印度將晉身全球第三大經濟體，未來10 年GDP將從當前的3.4萬億美元，倍增至 8.5萬億美元；每年將增長4000億美元，僅次於美國和中國。至2032年，其GDP將膨脹至11萬億美元，排名全球第三。

印度國策正從財富重新分配，轉向提振投資和創造就業，例如重視出口、提高儲蓄及個人投資。而且全球邁向多極世界，企業分散供應鏈，也讓印度成為新興的製造業重鎮。

與中國比較，印度有數項優勢。首先，印度的勞動年齡人口持續增加，未來增長跑道較長。當前印度人口的年齡中間值，比中國小了11歲。再者，印度的生產力增幅也較為優異。末來10年，印度實質GDP預計將增長 6.5%，高於中國的3.6%，將帶動全球五分一的經濟擴張。環球步入低增長之際，印度正好為全球投資者提供良機。

State Bank of India (SBI)研究報告稱，印度明顯地受惠於全球TINA  (There Is No Alternative·別無選擇）風潮。各國面臨動盪，以2023年度的增長和通脹前景來看，印度似乎狀況最佳。

圖表説明一切，正當中港股市剛從年內低位爬升、歐美股剛剛好轉之際。印度股市正準備突破今年高位，破頂在即【圖3】。有此強勁競爭對手，中國在追趕經濟方面要加把勁。

(來源：信報)