作者: 畢老林

5月4日，周四。聯儲局一如所料調高利率0.25 厘，會後聲明刪掉「額外小幅加息乃適當做法」 措詞， 取而代之的是「在決定額外緊縮應達到什麼程度時， 官員將密切監察多項因素」。換句話説，過去一年多連續加息10 次，聯儲局雖仍保留因應數據進一步緊縮這個選項，惟暫停、評估 (pause and assess) 意向鮮明。聲明提及美國銀行體系穏健強韌。主席鮑威爾在記者會開場白不忘強調，3月初以來銀行業狀況有所改善。

經驗告訴大家, 決策者愈覺有必要派定心丸, 形勢往往愈有可能朝著不利方向發展。2008年金融海嘯爆發前, 時任聯儲局主席貝南奇便曾當着全世界面前講過, 次按風險受控 (subprime is contained)。 相隔十餘年，記憶猶新。

空口講白話？

美國地區銀行連環倒閉，緊縮底線在哪裡，3月下旬公布的利率點陣圖已有眉目可見, 今次加息後，聯邦基金利率目標區間已升抵5厘至5.25厘，與市場的峰值估算及點陣圖預測一致。聽聯儲局口風, 40年來最激進的緊縮周期可望到此為止。有兩點值得注意。

一、聲明重申, 當局高度關注通脹風險，堅定承諾引領通脹重返2％目標。鮑公在記者會上照本宣科，並再次向減息大潑冷水。可是，聯儲局最重視的通脹指標、個人消費開支核心平減指數 (core PCE ) 目前較2％目標仍高逾一倍，以3月份核心PCE 升幅4.6％為準，差距多達2.6個百分點【圖】!

決策官員經常把2％通脹目標掛在嘴上，惟從上述對比可見, 現階段煞停緊縮，跟高度關注通脹風險、堅定承諾引領通脹重回目標矛盾重重，未免予人空口講白話之感。不難想像, 矽谷銀行 (SVB)」3月初倒閉後，局方思維起了巨大變化, 在穩金融與遏通脹之間，優次已露端倪。

二、摩根大通收購First Republic Bank (FRB) 未能安撫市場，投資者反而加緊猜測哪家地區銀行將成為下一張倒塌的骨牌，「熱門」之選為 PacWEST Bancorp。據報道，該行正在尋求賣盤，消息傳出後, 股價於周三延長交易時段狂瀉 57%， 另外幾家「同病相憐」 的地區銀行，跌幅亦非同小可，當中Western Alliance 在延長時段大插近三成。

就像投入摩通懷抱前的FRB, 這些銀行都在設法自救, 以避過遭監管機構接管的命運, 選項之一正是賣盤。不過，大銀行舵手個個不是省油的燈, 你急佢唔急, 即使有心接盤, 也要等到危在旦夕的目標 certified才出手。聯儲局暗示暫停加息後，多家地區銀行股價仍錄得觸目驚心的跌幅，可見「摩通模式」無助市場對中小型銀行恢復信心。

金價破頂説服力強

老畢早兩日説過，美股大盤於銀行風暴中異常淡定, 整體波動性不增反減，投資者棄小取大趨勢明顯。這不僅體現於對等權重(equally-weighted)標指跑輸市值權重(cap-weighted)標指，反映中小型股表現的羅素2000 指數亦作勢下試去年夏季低位。深人內部, 不難發現美股風險胃納並非大盤顯示般強, 市寛若進一步惡化, 單靠幾隻科技龍頭恐怕撐不了多久。

相比之下，金價在聯儲局議息後延續漲勢, 隔晚現貨金曾創2080.72 美元歷史高位，執筆時回順至2048.61 美元。歐洲央行緊接着聯儲局宣布加息0.25 厘，符預期，惟行長拉加德強調不會暫停加息，並形容通脹前景仍面臨重大上行風險, 尚有許多工作要做，拒絕承諾於任何時間點減息。與聯儲局相比，歐央行對抗通脹的態度明確得多，對美滙指數後向具一定啟示。

美國銀行危機疊加債務違約風險、利率見頂、美元弱勢不易扭轉、美國經濟年內或陷衰退、全球加速去美元化，金價此番破頂，説服力較2020年全球放水抗疫那次強得多，反覆整固後，中線挑戰二千三並非奢望。

(來源: 信報)