信報  2025年2月14日  12:16

內地春節後銀行間資金利率並未如往常快速回落，央行流動性工具即將大量到期，疊加地方債供給接踵而至，兩會開幕前銀行間流動性料難以明顯轉鬆。

據彭博計算，考慮央行的中短期貸款到期以及地方債供給，本月約有3.2萬億元(人民幣‧下同)的資金缺口。這其中，中期借貸便利(MLF)、質押式逆回購和買斷式逆回購合計到期逾2.3萬億元，另據券商對本月地方債發行規模的預計，餘下時間有約8000億元的地方債發行亦將擾動資金面。

渣打銀行大中華區宏觀策略主管劉潔表示，保持銀行間流動性相對緊張確實有助於捍衞人民幣，考慮到中美未來可能就關稅問題展開談判，中國或許有意在目前階段維持穩定。

此外，聯儲局降息前景有所淡化，也令中國貨幣寬鬆進一步面臨掣肘。降準降息的寬鬆訊號較為明顯，因此分析人士認為央行並不急於祭出「雙降」大招，而是選擇以其他流動性工具呵護資金面。

ING首席中國經濟學家宋林表示，如果降準推遲到兩會之後，也不足為奇，因為目前市場處於觀望狀態，且多數經濟數據沒有公布。在流動性緊張但不降準的情況下，預計本月央行買斷式逆回購等公開市場操作將保持在相當高的水平。

渣打的劉潔預計，中國會在一季度末同時降準和降息，因為通縮壓力仍存。